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L'inaridimento delle fonti di finanziamento delle banche sta spingendo le grandi aziende americane ed europee a rivolgersi direttamente agli investitori con corporate bonds garantiti dal proprio bilancio e dal proprio brand. E' il caso emblematico della farmaceutica Roche che, durante i mesi di febbraio e marzo , ha emesso 30 mld. di euro per finanziare l'acquisizione della Genenchen.

Il mercato, tuttavia, opera una scrematura altamente selettiva delle società: solo chi è al di sopra dell' investment grade (con alto rating), od opera nel settore telecomunicazioni ed energia è in grado di attrarre quei capitali che si sono ritirati dai prodotti stutturati e dall'azionario. Gli analisti  di Sociètè Gènèrale prevedono dalle utilities del 2009 una serie di bond per 53 mld. di euro, in cui l' Enel avrà un ruolo primario.

 

I rendimenti del 4 e 5% superiori ai tassi di riferimento costituiscono un ulteriore appeal che scalza, da un lato, le emissioni di obbligazioni bancarie che competevano con i titoli di stato e, dall'altro, fa scemare l'interesse all'emissione di obbligazioni da parte delle società con rating più rischiosi (high yield).

 

Non c'è dubbio che gli alti rendimenti insiti nei corporate bond abbiano il loro "rovescio della medaglia": le società emittenti possono fallire. L'agenzia di rating Moody's ha inaugurato una nuova lista di società (Bottom Rung), in cui figurano nomi celebri come Kodak, Unisys, Amd, dove si stima che circa la metà di queste company cesseranno di pagare i loro debiti entro l'anno. Per questa ragione la Mifild ha innalzato i lotti minimi di emissioni (portati a 50 mila euro) per ridurre l'accesso a questo strumenti finanziari.

 

Il mercato italiano paga il ritardo nell'accesso ai corporate bonds, ritardo aggravato anche da rating bassi o inesistenti. Enel, Telecom ed Eni sono le uniche aziende a ricorrere a questo strumento con emissioni per lo più rivolte a soggetti istituzionali.